五粮液:普五量价齐升延续高增 营销渠道改革促增长


核心产品的数量和价格上涨,渠道营销改革有助于发展。上半年,公司白酒收入同比增长25.5%至254.19亿元。在数量和价格方面,公司作为高端葡萄酒代表有望继续享受消费升级红利。在行业的紧张增长下,预计通过品牌推广和渠道下沉获得市场份额; 6月上市的第八代五粮液出厂价为889元。与第七代相比,增加了12.7%,新普武五发价,零售价在1000元以上,渠道利润合理,经销商放养积极。从产品的角度来看,公司的战略支点产品十足,形成了完整,完整的产品矩阵,同时加快了SKU系列葡萄酒的清洗,注重高端和核心项目,促进结构升级。从渠道的角度看,公司坚持“纵向平整,横向专业化”,将原有的7个营销中心转变为21个营销场所,60个营销基地。目前,全国五粮液运营商数量已增至767家,其中专卖店1372家,KA,电子商务及其他集团采购客户数量达到247家。商家总数接近2,400家,公司对终端和消费者的精准服务能力进一步提升。从提前收据的角度来看,经销商在首次付款后确认了第二季度的收入,第二季度末的预收款额减少了4.99亿元,降至43.54亿元。

在毛利率增加期间,费用率下降,盈利能力稳步增长。上半年,公司毛利率上升0.97%至73.81%,其中白酒毛利率上升1.63%至78.16%,主要是由于第八代的价格调整所致。第五和收藏家的版本,五个比例的增加,以及系列葡萄酒条码的清洁。在高额摊薄收益下,销售费用率下降0.30%至9.76%,行政费用率下降0.72%至4.80%,净利润率上升1.28%至36.12%。

财务预测和投资建议

考虑到Pu-Five的快速释放和第八代五粮液的价格上涨,我们提高了收入和毛利率预测,并降低了期间费用率预测。调整后的19-21年每股收益分别为4.62,5.77和7.17元(原来的19-21预测为4.37,5.26和6.19元)。根据可比公司的估值,该公司在19年内获得31倍的PE,相当于143.22元的目标价,维持买入评级。

风险警告

渠道利润削弱风险,价格低于预期风险。

(编辑:DF515)

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